比特币暴涨，Coinbase 上市，如何重新评估比特币券商的价值

作为科技行业的佼佼者，马斯克最成功的“订单”可能不是特斯拉。在最新一波行情下跌中，特斯拉市值已从高点下跌近40%。

它是加密货币——它似乎比暴跌的全球股市要强劲得多，比特币仍然徘徊在 50,000 美元左右。

就在股市大涨之际，券商平台受益。加密货币交易所已成为最大的受益者，尤其是领先的平台。

根据 CryptoCompare 的数据，主要交易所的交易量增长了 35% 以上，达到 2. 4 万亿美元。其中，币安 2 月份的交易量最大，达到 7610 亿美元，环比增长 66%。

除了规模之外，严格宽容的一、变量监管政策也是影响交易所重新排名的关键变量。

好消息接踵而至。在全球商业领袖和金融领袖将目光转向比特币之后，总部位于美国的数字货币交易所 Coinbase 正在敲开纳斯达克的大门。火爆之下，市值突破千亿大关，再次擦亮了主流数字货币交易所合规的标签。

然而，与传统券商受到严格监管不同的是，数字货币的全球化和去中心化也注定了交易所之战是一场无国界的全球之战。

在这场“世界大战”中，支配战争结果的关键变量是什么？

盖茨变粉丝，马一龙带货，比特币大涨，交易所暴利？

几年前，当币安创始人 CZ 发推文说“如果你以低于 10,000 美元的价格出售比特币，那就打自己的脸”，评论中充满了嘲笑。

后来，他将这个数字从 10,000 美元修改为 100,000 美元和 2 美元4.90,000 美元，嘲笑声越来越少。

尽管是全球商界领袖和金融界领袖，但他们对区块链的信仰并不像 CZ 和其他企业家那样热情。

但是，至少，他们的脸色变好了。

盖茨就是其中之一。

在 2018 年长达一年的熊市期间，盖茨声称如果有一种简单的方法可以做空比特币，他就会做空。

但最近，在接受 CNBC 采访时，他声称已经对比特币持“中立”态度。

巴菲特的终身好友芒格虽然暂时没有考虑过比特币，但并不反对将比特币视为“人工黄金替代品”。

马斯克的态度更加严肃。多年前，一位朋友给了马斯克 0.25 个比特币，但他很快就丢失了密码。

但在 2021 年，马斯克开始公开唱响数字货币，这至少点燃了两三波数字货币的高潮。

2021 年 2 月 8 日，特斯拉被披露以 15 亿美元购买比特币。该货币的价格当日上涨了 20%，并在 2 月 22 日达到了前所未有的 58,300 美元的高位——比特币的价格首次超过 1 公斤黄金。

特斯拉的货币投机利润甚至压垮了其主要的造车业务——截至 2 月中旬，特斯拉通过货币投机赚了超过 10 亿美元，超过了其 2020 年全年的造车净利润。

马斯克并不是唯一一个支持比特币的人。3 月 5 日，马斯克在推特上写道，“Doge（狗狗币）的拼写是反向的 Egod。”

特斯拉并不是唯一一家拥有大量比特币头寸的公司。

根据门户网站 bitcointreasuries.org 的数据，截至 3 月初，共有 42 家公司持有价值超过 650 亿美元的比特币，其中包括 19 家北美/欧洲上市公司。

币价虽然涨跌，但有人爆仓，有人暴富。但不管大起大落，随着越来越多的个人和机构投资者进入市场，数字货币的交易量一直在上升。

研究公司 CryptoCompare 的统计数据显示，今年 2 月，加密货币的交易量跃升至 2. 7 万亿美元。

修建运河和道路的加密货币交易所（可以看作是数字货币领域的经纪公司）自然成为了当之无愧的赢家。

根据币安发布的信息，2020 年全年，中国控股的全球最大的比特币“经纪商”在 2020 年开设的机构账户数量激增了 46%。

大潮之下，截至2月底，币安的代币币安币市值已成为继比特币和以太坊之后的全球第三大数字货币，市值超过2600亿元。

其创始人 CZ 在去年 12 月预测，币安 2020 年全年的净利润有望达到 10 亿美元（64 亿元人民币）。打个比方，中国最大的国内券商中金公司2020年净利润为68.28亿~75.52亿，与币安持平。

此外，当 CZ 在 12 月做出上述预测时，比特币的价格刚刚接近 20,000 美元。现在，比特币的价格翻了一番，这意味着币安的交易规模、收入和净利润有望在 2021 年翻一番。

不仅 Binance，Coinbase 也从中受益。

2020 年 2 月末，Coinbase 的清算价格为每股 373 美元。以此计算，其隐含估值约为 1003 亿美元，较一个月前首次平均结算价 200 美元高出近 75%。，第一批7.50,000股当天全部售罄。

Coinbase上市，引领交易所成为主流？

几乎所有的区块链创业者都在为 Coinbase 的上市而欢欣鼓舞。

这意味着戒备森严的传统金融市场已经承认了数字货币和数字货币交易所的主流和合法地位。

虽然 Binance 暂时没有 IPO 计划，但 CZ 也很高兴看到 Coinbase 上市，“Coinbase 上市成功的可能性很大，这是对行业的认可；成功之后，相当于 SEC 开整个行业的大门。大门；用户对交易所的信任度将大大提高。”

Coinbase 之所以能够敲开 SEC 的大门，是因为它一直在与美国监管机构密切合作，合规最终为其带来了更高的溢价。

币安后来居上，与其构建全球合规网络不无关系。对于不合规的平台，监管是杀手锏，对于合规的平台，监管是起点。

2017 年 9 月 4 日，在币安成立仅两个月后，震动行业的 94 监管新政落地。当时，国内很多交易所一片混乱。

两天后的9月6日，币安发布公告，暂停部分币种的存取，并限制所有IP在中国大陆的交易，将于9月7日0:00系统升级后生效，北京时间。与此同时，国内其他交易所的合规行动在9月底之后“姗姗来迟”。

这让币安绕过了94新政的巨大冲击波。

合规是币安的倡议。

早在创业之初，CZ就表示，“币安从来没有先成长后合规，币安一直在合规中发展。”

截至目前，币安已建成全球最大的合规网络，用户覆盖180个国家和地区，支持19种语言。

交易所加速全球化也成为其对冲政策风险的隔离带。

由于区块链和比特币是无国界的，交易所自然是全球化的市场。

一旦所有的赌注都放在一个市场上，就意味着一旦政策发生变化，交易所就相当被动。全球布局下，东有日出，西有雨，交易所有更大的回旋余地；配合收紧单一市场监管也更有信心。

合规也让众多传统主流金融巨头打消顾虑，愿意为合作共创开绿灯。

与全球最大的清算巨头Visa的合作就是一个典型案例。

2020年3月，币安首次推出币安Visa卡计划。四个月后，其实体 Visa 卡在欧洲推出。它可用于在全球超过 6000 万商户使用加密货币支付，并可用于旅行和购物。

此前，数字货币与实体业务有着明显的界限，界限难以跨越，但有了币安Visa卡，数字资产与法币世界就可以融合链接。

“它可以在世界上任何可以刷VISA卡的地方使用，”CZ特别强调，其服务有望很快覆盖北美市场。

趁机下蛋不是结束，币安也开始搭建自己的渠道。1 月 29 日，Binance Pay 测试版上线，用户可以直接使用加密货币进行支付。此前，交易所账户只有投资属性，未来也将突出其消费功能。

因此，合规不仅关系到交易所的生死存亡的底线，也关系到交易所上线突破天花板。

如何重估交易所？

Coinbase 的上市和 Defi 的崛起，也为交易所的重估提供了新的标尺。

根据加密货币市场网站 CoinMarketCap 的分析报告，基于流量、流动性、交易量以及对报告交易量合理性的信心等，Binance 的 24 小时交易量在加密货币现货交易所中排名第一。，几乎是 Coinbase 的 8 倍——在某种程度上比特币在中国上市，Binance 相当于一个大型 Coinbase。

不过，与急于上市的Coinbase不同，币安暂时不打算上市。币安唯一的价值载体是币安交易所的代币“BNB”（类似于券商股票）。

一年前，BNB 的价格仅为 20 美元。当时，在一次线上 AMA 中，币安联合创始人何毅表示，“BNB 比币安还大”！

何毅的信心在于，BNB 已经开始在币安生态中拓展应用和支付，“未来它甚至会养活币安自己”，就像蚂蚁金服对淘宝电商所做的那样。

目前比特币在中国上市，BNB的市值已成为继比特币和以太坊之后的全球第三大数字货币。

全球加密货币中心化交易所（简称CEX）面临的另一个挑战是DEX（去中心化交易所）的兴起。

两者的区别在于，在出入金、下单、撮合、资金结算和出金过程中，CEX由交易平台自己完成，以币安、火币等为代表；DEX 将上述所有链接都放置到位。在链上，所有操作均由智能合约执行，交易过程不依赖可信第三方平台的背书。

总体而言，DEX 相比 CEX 具有明显的安全优势。但目前底层公链的性能严重制约了DEX的发展，导致用户体验远低于CEX。因此，目前DEX和CEX各有优势。未来谁将占据主力领域？没有定论。

但两者缺一不可，却是一种共识，“我不只是一个DeFi，我不是CEX最大的安利人，我只是相信他们在我们的生态系统中扮演着不同的角色，他们都很重要”，CZ So总结道.

从 2020 年下半年开始，DeFi 开始突围。从一开始，以太坊就“单打独斗”——目前以太坊是仅次于比特币市值的第二大数字货币；随后随着各种公链的陆续加入，市场逐渐形成了生态整合。2020年9月上市的币安智能链（BSC）也是其中之一。

一方面，BSC几乎完全利用了以太坊的基础设施，达到了兼容以太坊EVM的效果，让开发者可以快速将自己的项目从以太坊迁移。

另一方面，作为后来者，BSC 可以规避以太坊的一些固有缺点。

例如，以太坊公认的发展瓶颈是网络拥塞和高昂的交易费用，而币安的公链 BSC 更便宜、更快、更高效。

币安手握CeFi和DeFi两大旗帜，建立了套期保值机制，避免押错宝、选错路。

因此，BSC 大概相当于以太坊的“刷新”版本。作为后来者，BSC虽然在锁仓资金、热门项目数量、整体市值等方面与“Defi大王”以太坊仍有差距，但已成为最有力的竞争者之一。

2月19日，BSC生态中最大的DEX DEX PancakeSwap 24小时交易量达到19.5亿美元，位居去中心化交易所交易量排行榜榜首，而以太坊平台上最大的DEX， Uniswap 的 24 小时交易量。每小时交易量为12.9亿美元；近期，BSC 链上的日交易处理量超过了 166 万笔，已经超过了以太坊。

综上所述，Binance在一定程度上相当于数量较大的“Coinbase+ETH”。

另一方面，主流金融机构对数字货币的“黑粉”也将提升交易所的估值。

即便是规避风险、追求稳定的保险基金、养老基金甚至国家主权基金，也开始觉得数字货币“真香”。

美国保险巨头万通在 2020 年 12 月购买了 1 亿美元的比特币。世界上最大的主权财富基金——挪威政府养老基金，规模超过 1 万亿美元，间接持有 577.6 个比特币。

摩根大通董事总经理 Nikolaos Panigirtzoglou 判断，随着其他保险公司和养老基金效仿 MassMutual，机构对比特币的需求将在未来几年内上升。

那些保守的传统金融机构也敞开了大门。

据《华尔街日报》报道，2020 年 5 月，摩根大通首次开始为加密货币交易所 Coinbase 和 Gemini 提供银行服务。过去，出于合规问题，银行一直远离数字货币交易所。

《彭博加密货币展望》三月报告认为，比特币正在从投机风险资产转变为全球数字价值存储，取代“旧”储备资产，成为美元的有力补充——这也意味着未来将有越来越多的机构将比特币纳入其资产市场。

上述报告甚至大胆得出结论，“100,000 美元可能是比特币的下一个价格门槛。” 高盛 3 月 8 日发布的一份报告也预测，比特币的价格将在年内突破 10 万美元。

总之，加密货币交易所的世界大战才刚刚来到中场，决战的最后时刻还远未到来，但胜败的迹象已经开始显现。