吴忌寒：区块链金融市场要想有出路，就必须拥抱监管

11月2日，清华大学经济管理学院数字金融资产研究中心正式成立。据悉，该中心是比特大陆向清华大学经济管理学院捐赠成立的。领先的研究平台。

在成立大会上，比特大陆联合创始人兼CEO吴忌寒发表了题为“区块链发展的思考与启示”的演讲。

以下是吴忌寒的演讲汇编，巴比特整理。

我今天演讲的主题是“区块链发展的思考和启示”。

2011年进入比特币社区，接触到区块链技术。 2013年，我和詹克团一起创立了比特大陆，现在公司已经受益于行业的快速发展。今年11月1日是中本聪发布比特币白皮书十周年。作为一个参与过这个历史过程和创业过程的人，我想和大家一起回顾一下比特币和区块链的发展，并分享我的看法。

在过去十年中，区块链领域至少出现了两个非常重要的现象。

比特币最初的愿景和挑战，币值不稳定悬而未决，先发优势已经丧失

比特币自诞生以来一直致力于打造一种点对点、无国界的超级主权货币，但其最初的愿景在实践中受到了挑战。

按照最初的思路，比特币的总发行量和发行曲线是固定的，货币政策是保守的。同时，比特币的点对点交易形式不受主权控制，使其成为更自由、更开放的货币成为可能。它成功地引起了人们的注意，越来越多的人存储它，使用它，比特币的价格也越来越高。随着用户群体的扩大，比特币的货币属性越来越强，比特币社区像滚雪球一样增长，使用场景也越来越丰富。

那么，比特币在实践中面临哪些挑战？

一是市值不稳定带来的支付挑战

货币的不稳定价值使人们难以将其用于日常支付。这个世界上还是有很多人经济不富裕。美国只有约 30% 的家庭储蓄不少于 1000 美元，可用于应急开支。绝大多数人依靠信用卡和短期借款。如果金钱的购买力大幅缩水，这样的生活就无法驾驭。美国依然如此，非洲、南美等贫困国家和地区更是如此。

人们如何处理不稳定的货币？面对这个问题，比特币社区至少给出了两个答案。

答案1“当比特币的市值增长到足够大时，币值的波动性就会降低到足够的程度。”

第一个答案来自统计数据。从数据上看，随着比特币市值在过去几年的持续增长，波动性持续下降。如果我们进一步扩展相关性，我们会得到一个简单的结论，那就是：当比特币的市值增长到足够大时，币值的波动性就会降低到足够的程度。

如果比特币货币价值的波动性降低到与美元、欧元或其他主要国家货币相同的水平，那么比特币用于日常存储和支付将不会有太大问题。这是第一个答案。

答案 2“比特币不能用作支付工具，而只能用作价值存储。”

第二个答案是完全承认这一现实。比特币不能用作支付工具，而只能用作价值存储。然而，它本身也存在着巨大的争议。既然价值波动很大，那价值如何存入比特币呢？

在过去的几年里，比特币的价格持续上涨，翻了很多倍。然而，在价值存储这一美好概念的背后，整个比特币社区实际上陷入了为炒作而炒作的状态。很多人都承认比特币是用来投机的，是虚无主义的东西。

这两个答案也会影响比特币的技术发展路径：

未来比特币波动一个点多少美金，如果比特币市值还在增长，波动性比较稳定，作为支付工具，那么人们会积极推动比特币扩张；

如果不使用比特币作为支付工具，甚至投资价值低，那么比特币也不需要规模化，这也会引起技术上的巨大变革。

其次，先发优势受到严重挑战

我们知道，在具有网络效应的竞争环境中，挑战市场领导者通常很困难。 BAT等国内企业的网络效应及其微信等产品的网络效应强大​​到目前还没有挑战者能够取代它们，消费习惯难以迁移。

比特币作为一种数字货币，具有明显的先发优势。经过多年的发展，它已经走进了用户和平台的心中，为它筑起了强大的竞争壁垒。长期以来，比特币占数字货币市值的90%-95%以上。

但今天，比特币的市值份额已从 90% 下降到 40% 以上。如果它真的有网络效应，能很好地保护自己，就不应该陷入这样的困境。

“比特币核心开发者的傲慢，与新兴数字货币竞争的双重打击。”

人们什么时候听说腾讯的支付工具在社交产品中的份额大幅下滑？那一定是它的危机时刻。同样，比特币在过去几年的发展中也面临着诸多挑战。

首先，主要控制比特币协议的开发组认为：“比特币已经无法通过简单的扩展来实现支付，PayPal、信用卡等支付工具已经足够好了，点对点电子支付不需要有待开发。”我认为这是一个巨大的错误。

二是这个失误给后来者带来了巨大的机遇，比如以太坊在2016年底的飞速发展。其他具有速度、大容量等技术特点的新兴区块链资产也迅速崛起，受到了广大区块链的热烈欢迎。投资者。

在这种情况下，我个人的灵感是：

“如果数字资产再次出现牛市，比特币的市值可能会进一步缩水。”

比特币作为最古老、品牌效应最大的数字资产，必将升值。但一些在技术和社区治理方面具有重大创新的新兴数字资产将赢得未来的大部分增长。市场将不再欢迎拒绝发展网络支付和网络能力的保守技术路线和意识形态数字资产。

以太坊在2016年底快速成长，我们一方面看到了网络效应的保护力量，另一方面，如果我们犯了错误，变化可能会在一夜之间发生。

以太坊的崛起与危机，区块链在金融市场的应用

我们知道计算机程序需要在特定环境中运行，并且管理员可以更改数据库字段并直接操作值。玩过网游的人都明白，如果你打开一个插件更改游戏值，管理员会很快查出并封禁账号，但独立程序不会有这个功能。如果您可以利用自己的聪明才智去发现和利用程序的各个方面对您有利，那么环境之外的任何人都无法干涉。

以太坊率先提出了一个古老的理念，叫做智能合约，英文也可以称为Indepent Program，是一个独立的程序。最早开发的以太坊形式是智能合约，类似于去中心化的股权登记。它取代了国内股市中“中证灯”的角色。我们不再需要中心化的服务机构，相关权益登记在独立的计算机程序中，为当时的去中心化众筹开辟了便利。门。

“从比特币到以太坊，社区在一夜之间转移。”

作为业内观察者，我发现虽然以太坊提供了这样一个筹款平台，但人们实际用于出资的货币仍然是比特币，而不是以太坊。

但到 2016 年底，情况发生了变化。结果发现，比特币网络如此拥堵，以至于加密货币社区的货币使用平台几乎在一夜之间发生了迁移，从比特币迁移到了以太坊。今天，以太坊网络比比特币更活跃，整个迁移过程都发生在那个时候。

这教会了我们什么？

“比特币犯了以自我为中心、拒绝为人民服务的定位错误”

在当今的国际贸易中，虽然人民币已经走向世界，实现了国际化，但在实际支付中，人民币却很少使用。是什么原因？这不仅仅是因为美国人拥有先进的技术，而是因为它构建的网络效应本身就非常强大比特币波动一个点多少美金，心理认知结构是一个巨大的网络效应。因此，任何一种新兴货币在国际化的过程中，都必须有十足的耐心，扎实服务于更多的场景和交易。用的人越多，国际化自然就完成了。没人用，也不可能强制国际化。

我认为比特币在自己的过程中犯了很多错误。它的定位告诉人们不要使用它，很多使用场景被诟病为“垃圾交易”，是一种以自我为中心，拒绝使用它的行为。为人民服务的态度。

“在去中心化金融市场，以太坊开辟新的应用场景”

以太坊的诞生开辟了一个新的应用场景，即金融市场组织去中心化的过程。一是中心化的登记结算中心正在被去中心化的智能合约所取代，二是智能合约强大的可编程性，具有广泛的潜在用途，如债券、强化合约、通过程序。

新兴的去中心化金融市场方兴未艾，才刚刚起步。但是，在这个过程中，我们也经历了去年的ICO泡沫热潮，参与其中的每个人都损失了很多钱。我认为必须反映这一点。

ICO 热潮后的反思 为什么需要监管？

“区块链本身无法解决金融市场的信息不对称和委托代理问题”

ICO 本质上是证券发行活动，证券发行在世界各国受到严格监管。之所以严格控制证券发行，是因为它涉及到两个非常重要的经济学因素，一是信息不对称，二是委托代理。

ICO用于融资，必然涉及信息不对称的问题。少数客户的及时和丰富的信息远胜于外部公众投资者。另一个问题是代理问题。公众将自己的钱投入到ICO项目中，这些钱后来如何使用？陷入无人监督的状态。

这两个最基本的问题是不可能通过区块链解决的。

结果，我们频频发现淘宝上的人被雇来写ICO项目白皮书，名人被找来集资。此外，资金使用方面也存在不少令人担忧的地方。最著名的案例是硅谷一些知名科技巨头出来募资。在融资过程中，使用了来自瑞士的信托，但瑞士的受托人直接将钱据为己有。此类项目给投资者造成重大损失，都是由于融资过程中缺乏监管。

有人会说，去中心化的区块链技术不只是为了在没有监督的情况下进行各种金融活动吗？我的回答是：

“任何不受监管的金融活动往往都是灾难的开始。”

在这样的环境下，对于脚踏实地的创业者来说，监管约束往往可以吸纳更多的资源。而当资源被越来越多的骗子浪费时，社会参与市场投资的积极性将受到严重打击。

结果我们看到今年年初ICO浪潮开始崩盘，融资量大幅减少，各种币要么归零，要么被交易所退市。

我相信这个痛苦的过程会继续下去，跌了 90% 的币很可能还会再跌 90%。

“史无前例，区块链打造的跨国金融市场”

如果要期待区块链金融市场的发展，出路很简单，那就是拥抱监管。区块链拥抱监管后，会不会带来任何变化？我不这么认为。

区块链在过去一年创造的金融市场之一是历史上前所未有的，那就是国际连通性。多种数字代币在跨国市场交易，甚至在全球数百家交易所同时交易，这在过去是很少见的。

我们知道，在多个交易所上市股票或债券对发行人来说可能代价高昂。然而，几乎所有在区块链上发行的资产都可以同时在全球数百个国家进行交易。对于每个国家的消费者来说，他接触的金融资产与这种流动性的连通性是过去所没有的。的。我相信随着监管的介入，由区块链创造的跨国金融市场会越来越成熟，区块链会给这个市场带来很大的改善。

“为了吸引区块链金融活动，未来各国监管会有竞争，”

虽然时至今日，各国监管机构对区块链金融市场监管权的竞争依然模棱两可。但我预计，未来监管者应该会表现出更明显的参与市场竞争的趋势，包括各个地区的监管者会努力让区块链金融交易在自己的城市进行，他们一定已经意识到了这一点。 .

例如，在美国，很多从业者也在与监管机构讨论，ICO 应该受美国证券法的管辖。该行业还推出了区块链证券发行融资（STO）监管框架。

“由于世界经济结构的这种变化，一种新型的伙伴关系可能会诞生”

以新兴技术为手段开展的传统金融活动有可能显着改变或进一步加强世界当前的金融格局。

未来，许多金融活动可能发生在区块链上，资产可能更容易在多个国家和世界各地的投资者之间转移和交易。清算和结算的效率将大大提高，市场流动性也将得到改善。大大提高了。

未来，也有可能在区块链上诞生这样一个平台，将全球具有识别和参与投资能力的专业投资者聚集在一起。例如，对于一些数字版权资产，版权资产的现金流可以是电子化的，那么版权资产的创作就会成为一种风险行为，可以进行众筹。众筹后，数字版权销售的现金流可以分成股份。比例是及时分配的，在这种情况下，就会诞生一些新型的合作伙伴关系。

还有一个案例是互保，这也是区块链的热门话题，因为过去互保缺乏有效的低成本技术手段来相互合作。有了区块链，它可以变得更好。此外，过去这种特定类型的机构间交易金融资产缺乏中心化交易所的支持。如果未来诞生一个基于区块链的平台，资产交易的效率将大大提高。

当我们回顾过去的 ICO 悲剧并展望未来的技术发展时，我们得出的结论是：

“未来，区块链市场将与传统金融监管机构和传统金融业务更加融合，这将大大提高金融效率，一些新兴公司和企业家也会有所作为。毕竟，在这个世界上，需求的本质，业务的本质没有变，只是技术平台在不断变化。在技术平台变化的过程中，我们不应该有一些过于离奇的想象，要牢牢把握金融从业者的需求方方面面，把握技术平台的变化。机会一定会有所作为。”